投资背后

　　从2004年的中航油事件开始，一个陌生的名词走进了中国公众的视野：那就是境外国资。

　　不过，境外国资是和一连串败局一起进入公众视野的。2004年10月发生的中航油事件，一时叱咤风云的陈久霖在石油期货的交易中亏损5亿美元，最后不得不面临牢狱之灾。而发生了巨额亏损的中航油受陈之累而破产。

　　但事实上，大规模的亏损，在中国国资企业境外投资中发生，中航油既不是头一个，也不是最后一个。早在中航油公司介入期货交易之前的1996年，中国金融机构在伦敦金属交易所与日本住友公司联手试图拉升铜价，受到西方数国基金公司的联手打压，最后酿成政治事件，住友公司交易员被指操纵市场而被判入狱，经济损失巨大。

　　而在中航油之后，中储棉、国家储备局先后在棉花期货和铜期货上再次被西方投机基金盯住，在交易价格大幅波动之后，中国这些大型国企的海外机构无一不是亏损累累，最后不得不向中央政府求助过关，而因此才得以曝光于公众面前的。

　　从这些事件的本身而言，其实中国国企的交易失败有其特殊的原因。中国国力虽然有所增强，但对金融市场了解不深，而国企海外机构也经常出于各种目的进入市场。而西方的基金公司则因为有数百年的交易历史，抱团性相当之强，在政治和经济上都占有绝对的优势，对中国国企中的制度性缺陷也非常了解。因此这些机构进场后，不论是否遵循了市场的内在规律，总是被西方大基金所欺侮。投机基金以牟这些中国海外机构的钱为乐事，一旦发现市场中中国机构的踪影，就成群而来，无所不用其极。

　　而反观中国的这些海外机构，他们入市交易中常是以单个机构力量进入，而且因为违规，经常是瞒住上级管理机构而交易，因此实力相当有限。一旦受到狙击，后备资金无法跟上，最后不得不亏损出局。

　　以中国一个发展中国家的国力，本来就不是基金的对手，而政府对于国企在金融市场上的交易都有严格的管制措施，但因何国企还是在海外频频入市？其背后的主要原因，是境外的国资，几乎是政府管制的盲区。因此在境外国资的管理上，单个事件的事后处理，完全是治标行为，而若《境外企业国有产权管理办法》、《境外企业国有资产审计监督管理办法》都建立起来，这些盲点至少将先暴露在体系内的监察之下。

　　黑盒子里的资产

　　中国国有企业的海外资产，从建国之后就不断出现。作为一个大国，在对外交往中不可避免地有经济往来，因此在海外有资产也是必然之事。而从“文革”结束之后，开放成为中国的一个主要国策，因此不仅是中央政府和地方政府，大型国企、大型民企都纷纷开始设立海外机构，形成了一大笔中国在海外的资产，仅中央直属企业初步统计的境外总资产就有6000亿元，净资产2000亿元。相关资料表明，全球已有71%的国家有了中国的投资，分布在149个国家，而其中政府资产和国企资产占绝大部分。

　　但是这些资产，也是中国国有资产中最为令人忧心的一部分。到现在为止，到底这些资产有多少都没有一个详细的数字公布过。就算中央政府，也只是在90年代做过两次统计。外界的估计数字是，这笔资产的总值，最保守可达上万亿。

　　不过庞大的数额并不说明什么问题，上万亿规模资产的形成，基本是靠中国国内不断的投资形成的。商务部专家的研究认为，这些资产中有能力盈利的，不过1/3，其余部分都在不断亏损。

　　作为政府主管的经济运行部门，国企在海外投资并不奇怪。但因为国企的体制问题，这些投资的盈利能力是大有疑问的。改革开放后的事实表明，在一个竞争的范围之中，中国国企表现出的盈利能力相对很弱。而在国外，竞争更为激烈，而国企境外机构的决策能力和市场反应能力更弱，因此亏损局面是可以想见的。在所有境外国企中，盈利能力较好的屈指可数，除华润集团、五矿集团、招商局和其他少数企业之外，几乎大多都有亏损之虞。

　　因此从企业的角度来看，除获得资源之外，国企向海外投资并不是一个明智之举。但偏偏现在又形成了一个巨大的海外资产，这是为什么？

　　事实上，国企设立境外机构的目的大可琢磨。

　　首先避税也许是一个重要目的，由于税制的不同，国企在海外设立空壳公司的相当之多。低税率的香港、