前言：首先，股票指数是指数投资组合市值的正比例函数，其涨跌幅度是这

一投资组合的收益率。但在股票指数的计算中，并未将股票的交易成本扣除，故

股民的实际收益将小于股票指数的涨跌幅度，股票指数的涨跌幅度是指数投资组

合的最大投资收益率。

其次，股市上经常流传的一句格言，叫做牛赚熊赔，就是说牛市中股民盈利、

在熊市中亏损，但如果把股民作为一个投资整体来分析，牛市中股民未必能赢利。

例如：如果一个牛市是可逆转的，股民只赔不赚。我国上海股市上证指数的

中间点位约为800点，在1994年初的牛市中，沪市曾突破过1800点，后在1998

年的8月跌回到500多点； 1996年12月，沪市又冲上2000点，但不久又跌到

800点以下。从这几年的指数运行来看，上证指数总是从800点以下开始启动，

形成一个牛市后又回到800点，可以说上海股市的所有牛市都是可逆的。

以下特性

第一，不管是在那一个点位上交易，股民都需交纳交易税和手续费。股票指

数从800点上扬再回到800点，对于股民这个整体来说，除了要开销交易成本外，

没有任何投资回报。而上海股市在这个点位以上的成交量至少要占总成交量的一

半以上，对于股民来说，量少一半以上的手续费和交易税的支出是图劳无功的，

因为投资股票的目的是企图在股票的上扬中得到收益。

第二，股民为配股和新股的发行付出了额外的代价。配股和新股的发行总是

参照二级市场的价格进行的，二级市场的股价越高，发行价就越高，当指数又回

到800点以下时，对于在此点位以上配股或购买新股的股民来说，就相当于套牢，

而这种套牢又不同于二级市场的套牢，因为二级市场的套牢只是股民间的转手而已，资金并无损失。

                                 plus size sexy lingerie  custom handbag