美国立国之初，有五大经济支柱，即统一的货币、统一的金融、统一的国债、统一的关税和消费税以及为制造业发展服务提供的统一的市场。而且这五大支柱之间能够相互转换，相互支撑，构成一个统一的整体。比如财税是这五大系统的基础，美元是表征，华尔街是运作平台，储备银行与美国国债则是核心。在这个框架体系下，美国经济的任何一个部分，彼此之间既相互竞争，又相互联系，具有生动的信用活动。

中国也有这五大支柱，但却没有形成一个以国债为基础的，在财税、货币、金融、实体经济之间流通的机制。各个系统之间，要么是隔绝的、抵消的，要么是互为成本的、低效的。由于没有统一的国债置换金融系统中的土地资产，土地占有中国金融抵押资产的60%，中国经济结构和资产结构因此在流动性、质量上大为欠缺。此时中国发行地方债，一旦爆发足够大的地方债务危机，中国将会与欧元区国家一样进退两难。

中国地方政府发行的市政债券是以中央财政还是以当地财政为信用背景，这很重要。在国外，允许地方政府发债的现象很普遍，因为国外的中央政府是不对地方政府发债负有任何偿还责任的。同时，因为外国的市政债券是以当地财政为信用背景，因此相关的监督、破产、评估、法制等非常完善。而且，由于我们没有统一的国债市场，所以发行地方债的结果将是债务的流动性受到限制。如果发生恶性的经济危机，就会像今天的欧元一样，进一步是难，退一步也是难。

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