1990—2005年，日本地区房地产资产与股市资产共计蒸发15万亿美元，相当今天日本经济规模的3倍，远远超过第二次世界大战中日本军事战败所造成的财富损失。日本长期恶化的房地产资产价格和股市资产价格，引发了日本企业和日本民众“资产负债表”的问题，日本企业被动长期进行同步结清债务的行为，是日本大衰退的真正原因。

1990年日元汇率在135，到1995年，日元汇率由于美国政府的贸易战被迫升值到80；1990年日本股市从近39000点暴跌到1992—1993年的16000点。日本政府为了继续保持日本经济的增长速度拼命推进财政扩张，1992—1993年日本经济继续保持强劲企业投资和经济增长速度，这个时候，日本房地产价格的迅速上升弥补了日本股市价格下跌的冲击。而慢性的致命毒药正是1989—1993年这个时期注入了日本经济体内。

首先，日本中央银行在1987年10月，针对美国市场的崩盘问题，实施了一场超级扩张的货币政策，但是，1989年日本中央银行却突然把货币政策的目标从外部市场的衰退问题，转变成了日本国内的通货膨胀问题和资产价格膨胀问题，进入了日本货币紧缩政策时期。这样，日本中央银行的紧缩货币政策必定会冲击或加重美国市场的进一步衰退，导致美国市场的套利资本大规模流入日本。

随着日本企业资本支出的大规模收缩，加上日本房地产价格暴跌问题的同步出现，日本政府这时只能是不肯回头地走上了拼命扩张日本财政支出的漫长道路。所以，渐渐地日本企业开始形成了依赖日本财政政策的“良好”习惯，这时，日本政府赤字被迫扩张和企业支出被迫收缩的景象，最终使日本陷入完全无法参与全球化的经济模式。

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