目前广东、上海、浙江、深圳四省市获准开展2011年地方自行发债试点的项目。除上海和广东外，浙江省地方债敲定在下周一招标，深圳市尚未公布时间表。此次广东地方债发行总量为69亿元，分为3年期和5年期两个品种，规模各占一半；11月18日招标，21日开始发行并计息，23日发行结束。

广东地方债余额占2010年广东GDP的18.68%，低于国际公认的警戒线，尚有较大的发债空间。自行发债试点额度仍在财政部年初预算的2000亿元地方债范围之内，仍由财政部代偿本息，风险权重暂定为零，且享受免税优惠，因此在信用风险方面与财政部代发地方政府债并无明显区别，主要是发行程序下放地方，为后续地方政府“自主发债”探路。

由于上海债具备首发意义，并且财政实力更胜一筹，预计广东债相对于国债的利差略高于上海债，在5个基点左右，预计3年期品种中标利率在3.12%~3.17%，5年期品种中标利率在3.33%~3.38%。

　　在定价方式上，广东债与上海债一样参考国债收益率，标位区间仍以中债银行间固定利率国债收益率曲线为基础，根据招标日前5个工作日中代偿期为3年和5年的国债收益率算术平均值，上下各浮动15%。此次自行发债试点有着重要的政治意义，而发行考核机制促使承销机构低价拿券，以确保未来与地方政府更多的合作机会。诸多非市场化因素，决定了自行发债利率将维持在低位。

　　上海债中标利率低于预期，除了配置需求较强以外，承销商为了维护和增强与地方之间的关系也占据一定因素，预计后续地方债发行，其与guo债之间的利差也会相对较低。实质上，在目前的发行体制下，比较今年四个试点地区的信用风险，并没有什么意义，发行人和市场机构的力量对比或是主要因素。

　　由于目前相同期限的国债发行较少，因而3年期和5年期地方债是同期国债很好的替代品；同时市场资金面整体宽松，债券需求较大，预计广东债招标利率将接近国债利率，中标利率区间分别为3.07%～3.12%、3.27%～3.32%。目前来看，自行发债试点尚未实现真正的市场化，在强势的发行考核之下，票面利率参考性不足。　　

在这样一个特殊的时期，发行利率低于预期并不意味着未来发行利率同样能够保持在低位，发行利率应该会向信用定价的合理水平靠拢。